保險股進入估值提升通道 今年利潤增速有望轉正

采集俠 ??????2018-01-15??????來源:網絡整理

  昨日,A股市場保險股整體表現不俗。據上證報記者了解,這與春節后主流投行爭相向機構投資者力薦保險股不無關系,甚至還有多家投行本周召開電話會議,為機構投資者釋疑保險股的上漲動力與后續空間。

  主流投行為何在這個當口,集體為保險股“點贊”?多位投行保險研究員向記者表示,那是因為,保險股上漲的最大制約因素正在減弱。“近日央行政策利率上調,以利差為主要盈利來源的壽險行業明顯受益。A股上市保險公司中均包含壽險業務,目前保險估值處于歷史絕對低點、有望進入提升通道,具備較高安全邊際。”

  主流投行集體“點贊”

  僅有四個標的的A股保險板塊,春節后迎來主流投行的集體推薦。

  海通證券(600837,股吧)的觀點認為,市場對于保險股的利差收窄和業績下滑風險已充分反應,利率回暖,邊際預期好轉,目前保險股的股價對應2017年PEV不足1倍,具有高安全邊際。

  持有類似觀點的還有東吳證券(601555,股吧)。“目前A股保險股估值僅1.0倍PEV,從歷史來看,保險股估值持續低于1倍PEV,僅出現在2014年上半年,最低點0.8倍PEV,同期上證綜指約2000點;目前上證綜指約3100點,保險股估值1倍PEV,僅相當于2014年的0.65倍PEV,處于歷史絕對低點,估值具有很高安全邊際。”

  主流投行的集體推薦,并非無的放矢。作為利率敏感型行業,利率回升對于保險公司估值的影響毋庸置疑。近日央行政策利率上調,長債收益率上行(10年期國債收益率從2016年中期的2.64%低點上升到目前的3.42%),保險公司的利差收窄預期正逐步改善。

  具體來說,上市保險公司的壽險業務負債久期(20年)大幅高于資產久期(5至8年),久期錯配導致利率上行直接提升壽險公司權益價值,保險公司新增資金的投資收益將環比提升,再投資壓力將大幅下降。

  今年利潤增速有望轉正

  資產端在改善的同時,保險行業的負債端也有明顯的改善跡象。

  從上市保險公司的“開門紅”情況來看,其主推的保險產品預定利率明顯下降。記者對比發現,去年上市保險公司“開門紅”主打產品的預定利率是3.5%和4.025%兩檔,但今年的預定利率已降為2.5%和3.5%兩檔。

  據業內人士預計,2017年壽險公司將普遍下調產品預定利率、分紅率及萬能結算利率。產品定價利率的明顯下浮,意味著保險公司的負債成本有所降低,相應的投資壓力也會減輕,這說明業務價值在提升。尤其是在低利率、資產荒的大背景下,意義更加凸顯。

  一方面利率回升、利差改善,另一方面產品預定利率下調、負債成本降低,這意味著保險行業2017年的經營環境將會有所好轉。

  “利率回升、成本降低等預期的改變,將顯著提升保險股的估值和改善保險股的實際盈利。主流投行人士分析預測,2017年下半年開始,上市保險公司的準備金補提壓力大幅減輕,利潤同比降幅有望顯著收窄,2017年整年利潤增速甚至有望轉正。

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